经过多年的实践，我国社保制度取得了很大成就，但随着社会的发展，这一制度隐藏的诸多问题也逐渐暴露。人们发现，尽管养老金的绝对金额连年上涨，但退休后的相对收入水平却在下降，养老金工资的替代率连年下滑。对个中原因，业界有诸多分析，而投资体制的缺位更是备受质疑。

    对养老金投资运营的改革谋划已久，但历经多次波折始终没能正式推出。业内人士担心，不投资运营、保值增值，任由养老金贬值，更是对老百姓不负责。

    财政不可持续风险大

    养老金投资体制缺位带来了多大的损失？对此，中国社会科学研究院世界社会保障中心主任郑秉文进行了测算，他指出，从推出社会保险制度至今的20来年，按照最保守的估计(即以CPI的涨幅为参考进行计算)，潜在损失金额超过了1000亿元，而按照更高的标准测算(即以社会平均工资的涨幅为参照计算)，损失金额超过了1万亿元。他指出，随着人口老龄化加剧、人们生活消费需求的提高，如果养老金投资运营继续缺位，将对社保制度带来极大的财务不可持续风险。

    对养老金投资运营的改革谋划已久，但历经多次波折始终没能正式推出。对部分人士担心养老金投资运营风险的观点，郑秉文表示：“不投资运营、保值增值，任由养老金贬值，更是对老百姓不负责。”

    在养老金投资运营政策尚未正式明确之前，部分地方的市场化运营试点工作已经开始。2012年，广东省政府将1000亿元养老金委托给全国社保基金理事会投资运营。据媒体报道，2年来，这笔养老金累计投资收益接近百亿元，投资收益率超出双方协议约定的收益率水平。分析人士认为，如果养老金投资运营办法迟迟不能出台，可能会有更多的地方效仿广东做法。

    人社部副部长胡晓义今年年初曾指出，目前养老金的收益情况确实不理想，因为受到投资渠道的限制。因此，养老金的投资运营办法出台尚无时间表。

   据了解，去年职工养老保险累计结余近2.8万亿元，加上新农保、城镇居民保险的资金结余3000亿元，养老保险的资金结余达3.1万亿元。

    委托专业机构投资或是出路

    在北京师范大学教授贺力平看来，这么多年我国养老金体制变化不大，金融市场上十分缺乏专业的、多层次的养老金投资机构。“现在这种现收现付体制，在中国是不可持续的，投资收益型的养老金体制才是解决的出路。”他表示，养老金体制改革必须和投资收益挂钩。

    全国社会保障基金理事会规划研究部主任熊军则强调，人口老龄化逼着养老制度向多支柱制度转变，而基金的投资管理是养老改革十分关键的环节。

    “我们的养老制度总体上偏向于积累，福利水平主要取决于积累规模，投资收益是积累型养老金最重要的收入来源。”熊军表示，积累规模对长期的投资回报率非常敏感，例如，3.5%和5.5%的投资收益率大约会造成1.7倍的养老金积累规模差距。因此，他表示，如果大规模的长期养老金没有一个明确的管理目标，是非常有害的，“必须通过一个明确的、长期的战略资产配置来建立起投资渠道。”

    他同时指出，当前，在养老金管理过程中管理部门和受托人职责不清，缺乏明确的责任主体，也非常不利，必须明确划清责任，落实主体。

    “如果今后工资的增长率在4%-5%，养老金的投资回报率要高于这一水平达到6%的话，难度很大，因此必须提高管理能力。”熊军表示，“养老金进行多样投资，会涉及到很多资金类别和很多产品，任何一个投资管理机构的优势都不可能覆盖所有领域。”他表示，从受益人的权益考虑，投资管理应该让各类机构发挥自己的优势，形成组合，通过委托投资的方式取得更好的回报。

    不过，对于老百姓来说，除了关心养老金是否能保值增资外，对投资收益的归属问题、万一投资亏损如何解决等问题也都还需要答案，这也是养老保险制度改革不可回避的问题。