上海重阳投资管理有限公司 莫泰山总裁

　　这封信来自：上海浦东新区花园石桥路33号803A室

　　莫泰山先生，中国人民大学学士、中国人民银行研究生部经济学硕士，13年证券从业经验，有多年监管部门工作经历，曾任交银施罗德基金(微博)管理有限公司副总经理、董事、总经理。

　　亲爱的理财周报读者：

　　“十年烟云，一声叹息”，2011年即将过去，在通货膨胀、货币紧缩、经济放缓、欧债危机等多重因素的叠加影响下，股指戏剧般地回到了10年前 的原点。有网友借诗消愁，“十年涨跌两茫茫，费思量，自难忘”。的确，2011年是难忘的一年。包括笔者本人在内，很多人看到了控通胀的开头，但没有在一 开始就猜到经济下滑的结尾，年初期盼新年新气象，却在年末空气中闻到了2008年的萧瑟，市场再次现身说法，生动而又直接地向我们揭示了风险。

　　未来几年，中国经济面临的最大课题，就是能否成功转型。笔者在今年10月曾写道，“如果把中国经济比做一辆列车，它已高速奔袭超过30年，目前 正在逼近弯道，不仅需要刹车降速，还需要完成复杂的变轨操作”。中国经济面临的内外部失衡问题，新任证监会主席郭树清在其著作《直面两种失衡》中有清晰的 论述。这些问题的解决需依赖转型的成功推进。

　　央行行长周小川日前有一个题为《国际收支调整的几种方式》的精彩演讲，卓有远见地提出，国际收支盈余的调整，并非西方国家所认为的通过汇率调整 就能立竿见影，因为还需要产能、销售渠道、产业工人技能、基础设施投资等方面的中期调整来配合。按照他的逻辑进一步推演，中国经济从外需导向转为内需导 向，“是一个更长的中期过程，可能往往花五到十年时间才能初步见到效果”。当然，转型的艰巨不会磨灭我们对转型成功的信心，无论是从目前的城市化水平、今 后产业升级和技术引进创新的空间、进一步深入改革释放红利的余地，还是中国儒家文化传统中的勤奋、好学、节俭的特点看，中国依然有较为充足的增长潜能。

　　转型后的宏观经济会逐渐呈现出“新常态”，经济增速下台阶，适度放缓，投资、消费占比更趋均衡，经济波动变小，趋于平稳。与之相配合，货币政策 未来一段时间都会中性偏紧。在此过程中一些失去竞争力的企业会萎缩或被淘汰，而借转型东风，也会有相当一批企业或浴火重生，或茁壮成长，或腾空出世，风景 这边独好。

　　目前主流机构对2012年的经济似乎已经形成了较为一致的预期：GDP增速将在8.5%左右，经济在明年一、二季度间见底，经济短期下行和货币 政策微调的上下拉锯，成为影响市场的关键胜负手。这些判断固然重要，但除此之外，我们要认识到2012年是中国经济潜在增速下降后，换档前行的开始，在此 背景下，保持平和的心态很重要。需要冷静的思维，谨防结构性的风险，也关注结构性的机会。

　　结构性风险的源头之一，来自房地产领域。种种迹象表明，决策层似乎下决心要对地产领域“刮骨疗伤”，毫不手软。房地产调控虽有利于长治久安，但 对经济和市场的短期冲击不得不防；风险二来自于估值仍然高企的中小板和创业板。这一板块的估值，仍然包含了未来高速成长的乐观预期，一旦预期落空，估值将 面临调整。

　　伴随宏观经济新常态到来，中国股市大起大落的秉性将有所收敛，结构性机会来自沐浴转型春风的那些“浴火重生”、“茁壮成长”和“横空出世”新力 量，如随着城市化的推进、居民可支配收入的持续提高，以及收入分配趋于均衡，消费和服务业有大幅的提升空间，一批持续稳定成长的公司将脱颖而出，为投资开 辟新天地。

　　2011年并没给我们带来太多惊喜。即将到来的2012年，似乎又将是不平凡的一年，因为中国经济正行驶在降速转弯的路上，或许还需穿越黑暗的隧道，我们不知道隧道有多长，但我们很清楚，如果希望看到第一缕光亮，我们唯有：迎着黑暗的隧道，不眨眼。